美彩国际股份：募资项目达产助推业绩增长
2006-02-07
作者：《证券时报》
主交易务持续增长
美彩国际股份(600438)主交易务为出产、销售饲料，重要产品蕴含鱼、猪、鸡、鸭饲料等四大类。。水产饲料是公司的主题产品。。
多年来公司主交易务飞速发展，饲料总产量从1996年的8.95万吨增长到2004年的118.92万吨，8年间产量扩张了13.3倍，复合增长率达到39%。。固然2003年受“非典”疫情和原资料成本大幅上涨的影响，净利润有所降落，但2004年净利润就复原了高速增长的态势。。2005年前三季度，在2004年业绩大幅增长的基础上，公司实现销售收入300973万元，同比增长41.39%；；实现净利润10436万元，同比增长86.9%。。收入和利润额均已经超过了2004年整年的水平。。
公司主业凸起，饲料业务收入占主交易务收入的99%以上，其中，鱼饲料、禽饲料、畜饲料在产量上的比重别离为48%、32%和19%左右。。但由于禽饲料在各类饲猜中附加值最低，所以其在主交易务利润中的比例仅有10%左右。。
水产饲料是公司业务的主题
公司出产的水产饲料蕴含了淡水、海水养殖在内的200多个种类。。水产饲料科技含量高、经济附加值大、利润率较高，其销售毛利率通常比畜禽饲料产品毛利率高3-10个百分点。。美彩国际股份正是依附大力发展水产饲料，不休提高水产饲料比重，才使得公司实现了长足的发展。。
2004年公司水产饲料销售量已经占到公司饲料销售总量的48%，比2000年的36%有了大幅提高。。凭据公司2004岁首招股注明书披露的信息，公司水产饲料的销量占全国水产料总量的5%，2004年进一步提高到6.63%。。
高性价比饲料配方组成产品主题竞争能力
公司水产饲料的长足发展，最底子的原因在于其饲料配方在同类产品中始终维持最高的性价比，而这正是支持其销售持续攻城略地的利器。。
水产饲料的配方相比其他饲料而言，含有较高的技术含量。。在不增长违禁药品的前提下，饲料的饵料系数(即水活泼物增长单元体重所亏损的饲料重量)的凹凸，是体现饲料质量水平的底子性成分。。公司的水产饲料饵料系数钻研水平已达到0.8-1.1，靠近世界先进水平。。高饵料系数使鱼的成持久大大缩短，大大提高了用户的经济效益。。此外，其饲料还很好地解决了鱼类养殖中最难解决的品质退化、内脏比例过大；；脂肪过多、鱼体干物质少；；远程运输中殒命率高档持久困扰饲料界的三大难题，使公司产品达到了同类产品中最优的性价比。。
技术性售后服务也是公司产品拥有竞争能力的主题成分。。美彩国际壮大的售后服务能力，也是其产品高性价比的保障。。两者相辅相成共同组成了公司的主题竞争能力。。
召募资金项主张达产，
助推公司实现跳跃式增长
公司召募资金项目除个别调整建设地之外，根基按招股注明书打算投入，这在很大水平上反映了公司壮大的业务发展规划能力。。目前已有两个项目在召募资金昔时竣工；；三个项目在2005年竣工；；还有三个项目预计于2006年上半年竣工。。召募资金项主张不休建成投产，为美彩国际股份近几年的持续急剧增长奠定了基础。。
公司还利用自有资金于2005年7月别离收购了昌都粤华、普洱大海各41%的股权，形成炼档海产品、虾饲料11万吨的出产能力；；设立黄石美彩国际分公司，增长出产能力3万吨；；建设邛崃美彩国际，预计于2006年形成猪饲料18万吨出产能力。。由此，我们预计公司2005、2006年出产能力将别离达到406万吨和456万吨。。由于饲料行业季节性成分及种类调整等成分的影响，现实产能利用率通常为50%左右。。公司由于有大量新建项目，2004年产能力用率不及40%，将来产能利用率的提高还将极大地推动公司业绩的增长。。
赐与“增持”的投资评级
我们比力了国际重要饲料企业的市盈率和国际成熟市场饲料行业均匀市盈率水平，美彩国际股份的估值水平处于低端，且公司将来成长可期，我们赐与“增持”评级。。
美彩国际股份前一买卖日收盘价12.58元，涨9.97%。。
美彩国际股份(600438)主交易务为出产、销售饲料，重要产品蕴含鱼、猪、鸡、鸭饲料等四大类。。水产饲料是公司的主题产品。。
多年来公司主交易务飞速发展，饲料总产量从1996年的8.95万吨增长到2004年的118.92万吨，8年间产量扩张了13.3倍，复合增长率达到39%。。固然2003年受“非典”疫情和原资料成本大幅上涨的影响，净利润有所降落，但2004年净利润就复原了高速增长的态势。。2005年前三季度，在2004年业绩大幅增长的基础上，公司实现销售收入300973万元，同比增长41.39%；；实现净利润10436万元，同比增长86.9%。。收入和利润额均已经超过了2004年整年的水平。。
公司主业凸起，饲料业务收入占主交易务收入的99%以上，其中，鱼饲料、禽饲料、畜饲料在产量上的比重别离为48%、32%和19%左右。。但由于禽饲料在各类饲猜中附加值最低，所以其在主交易务利润中的比例仅有10%左右。。
水产饲料是公司业务的主题
公司出产的水产饲料蕴含了淡水、海水养殖在内的200多个种类。。水产饲料科技含量高、经济附加值大、利润率较高，其销售毛利率通常比畜禽饲料产品毛利率高3-10个百分点。。美彩国际股份正是依附大力发展水产饲料，不休提高水产饲料比重，才使得公司实现了长足的发展。。
2004年公司水产饲料销售量已经占到公司饲料销售总量的48%，比2000年的36%有了大幅提高。。凭据公司2004岁首招股注明书披露的信息，公司水产饲料的销量占全国水产料总量的5%，2004年进一步提高到6.63%。。
高性价比饲料配方组成产品主题竞争能力
公司水产饲料的长足发展，最底子的原因在于其饲料配方在同类产品中始终维持最高的性价比，而这正是支持其销售持续攻城略地的利器。。
水产饲料的配方相比其他饲料而言，含有较高的技术含量。。在不增长违禁药品的前提下，饲料的饵料系数(即水活泼物增长单元体重所亏损的饲料重量)的凹凸，是体现饲料质量水平的底子性成分。。公司的水产饲料饵料系数钻研水平已达到0.8-1.1，靠近世界先进水平。。高饵料系数使鱼的成持久大大缩短，大大提高了用户的经济效益。。此外，其饲料还很好地解决了鱼类养殖中最难解决的品质退化、内脏比例过大；；脂肪过多、鱼体干物质少；；远程运输中殒命率高档持久困扰饲料界的三大难题，使公司产品达到了同类产品中最优的性价比。。
技术性售后服务也是公司产品拥有竞争能力的主题成分。。美彩国际壮大的售后服务能力，也是其产品高性价比的保障。。两者相辅相成共同组成了公司的主题竞争能力。。
召募资金项主张达产，
助推公司实现跳跃式增长
公司召募资金项目除个别调整建设地之外，根基按招股注明书打算投入，这在很大水平上反映了公司壮大的业务发展规划能力。。目前已有两个项目在召募资金昔时竣工；；三个项目在2005年竣工；；还有三个项目预计于2006年上半年竣工。。召募资金项主张不休建成投产，为美彩国际股份近几年的持续急剧增长奠定了基础。。
公司还利用自有资金于2005年7月别离收购了昌都粤华、普洱大海各41%的股权，形成炼档海产品、虾饲料11万吨的出产能力；；设立黄石美彩国际分公司，增长出产能力3万吨；；建设邛崃美彩国际，预计于2006年形成猪饲料18万吨出产能力。。由此，我们预计公司2005、2006年出产能力将别离达到406万吨和456万吨。。由于饲料行业季节性成分及种类调整等成分的影响，现实产能利用率通常为50%左右。。公司由于有大量新建项目，2004年产能力用率不及40%，将来产能利用率的提高还将极大地推动公司业绩的增长。。
赐与“增持”的投资评级
我们比力了国际重要饲料企业的市盈率和国际成熟市场饲料行业均匀市盈率水平，美彩国际股份的估值水平处于低端，且公司将来成长可期，我们赐与“增持”评级。。
美彩国际股份前一买卖日收盘价12.58元，涨9.97%。。